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桃李面包公司动态点评:预告业绩超预期,全国扩张显功效

作者: jizhe 时间:2019-07-24 来源:hnpyzh.com
摘要:桃李面包公司动态点评:预告业绩超预期,全国扩张显功效...

2Q19营收、净利增速略超预期。2Q19营收同比增20.2%,净利同比增17.8%,营收、净利增速均略超预期。开拓新市场、精耕老市场,营收稳步增长。2Q19公司营收加速增长:(1)在成熟市场上连续精耕,进一步先进成熟市场的渠道笼罩率跟 日配率,目前部分城市已达到一日两配。成熟市场继续保持波动增长态势,如西南区域经过调剂后,产品动销良好;(2)在新市场上鼎力开拓渠道、扩张终端数量,培育消费者,目前新市场开拓初有功效,2Q19加大市场运动,增速较快。展望将来,目前成熟市场中部分区域的小终端日配率较低,仍有晋升空间;新市场跟着产能布局进一步完善、出售终端连续扩张,将来仍有较大开展潜力。预计19年营收增速约15-20%。

    净利增速低于收入增速主因用度投入较大。2Q19毛利率或较同期略有晋升:(1)原资料面粉价基础持平,且公司连续进行产品结构进级;(2)产能跟 渠道布局逐渐完善放量使得公司的规模效应加强,可摊薄成本。2Q19净利增速低于收入增速主因公司仍旧处于跑马圈地时期,桃李在新市场加大用度投放力度。往将来展望,跟着达利进入短保面包市场、桃李扩张新市场,公司仍需投入用度培育消费者,并建设出售、配送团队,预计用度仍会维持高位。预计19年净利增速约为15-17%。

    公司壁垒稳固,全国化战略稳步推进。桃李发行可转债事项已获证监会发审委审核通过,将来可进一步建设工厂完善产能布局;此外公司成立新疆桃李面包有限公司、向山东桃李面包有限公司增资,有助于进一步开拓新市场。公司存在显著的规模优势,且运作模式精密:渠道排他且波动,关于渠道的掌控力强;物流高效,运营才能优于同行。桃李存在丰硕的短保面包运营跟 异地扩张教训,中心竞争优势稳固,将来跟着产能、渠道布局进一步完善,可稳步推进全国化,连续波动成长。

    盈利预测与投资提议:预计19-21年EPS分辨为1.14、1.38、1.68元,同比增17.4%、20.8%、21.3%,最新收盘价关于应的PE为33、27、22倍。短保龙头桃李规模优势显著、渠道浸透力强、物流高效,全国扩张下仍处于黄金期,维持“推荐”评级。

    危险提示:全国化不达预期、原资料价格上涨危险、食品保险事件。



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